在现有文献中，关于真实的盈余管理行为有两种不同的假设：机会主义和信号传输。本文利用2007年至2018年A股非金融上市公司的数据，考察了盈余管理房地产对债务融资成本的影响。结果表明，real 盈余管理与债务融资成本之间存在显著的正相关关系，这表明通过real 盈余管理进行管理来改善当前会计盈余的状况，不会帮助企业以较低的成本获得债务资本，但会导致债务融资成本的增加。因此，债权人将惩罚更高的实际资产——要求这些企业给予更高的赔偿。进一步研究发现，real 盈余管理将对公司未来的价值和经营业绩产生重大负面影响。因此，real 盈余管理实际上是一种以牺牲企业未来发展为代价实现短期财务目标的短视行为，债权人会对这种行为做出负面反应。上述结果表明，机会主义假设可以更好地解释管理的真实盈余管理行为，债权人可以看穿管理的真实盈余管理行为。文章还发现，真实盈余管理对债务成本的影响具有一定的可持续性。real 盈余管理对债务成本的积极影响仅存在于于非十大审计的公司和企业家诚信水平较低的地区，这种影响在融资约束较高的公司中更为明显。本研究可以从债务成本的角度为实际经济后果提供实证证据，从而扩展会计信息与融资成本关系的文献。