投资活动是公司价值创造的源泉。内部控制作为公司的内部治理机制，对管理层的投资决策和公司价值具有重要影响。与传统的公司估值模型相比，实物期权估值模型考察了投资机会和管理层投资灵活性对公司价值的影响。本文以2007年至2019年的上市公司为样本，实证检验了不同生命周期的内部控制对公司管理层投资决策、投资效率和期权价值的影响。结果表明，在相对成熟期，增长期严格的内部控制会降低投资灵活性，加剧投资不足，降低增长期权的价值，而衰退期严格的内部控制会降低投资灵活性，降低清算期权的价值。研究成果丰富了实物期权理论，为公司根据自身发展水平建立内部控制、实现公司价值提供了参考。