货币政策规则论的发展及其对中国的启示

作者:张成思; 田涵晖
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货币政策规则是一种货币政策调控机制,要求中央银行在相对较长的时间内按照一定的一致反应规则调整政策。货币政策规则理论兴起于20世纪90年代,是基于价格的货币政策理论的深化。货币政策规则理论发展的里程碑是1993年斯坦福大学约翰·泰勒教授提出的泰勒规则(Taylor-rule)。虽然同一时期还有其他形式的货币政策规则,比如麦卡勒姆基于基础货币增长率的规则,但泰勒规则是货币政策规则论的一个代表性成就。它不仅被广泛应用于宏观分析的理论框架中,而且被许多中央银行用作alpis监管的基本规则。本文以泰勒规则及其延伸形式为主要语境,梳理了货币政策规则领域的文献,探讨了相关理论发展对中国的启示。泰勒规则根据通货膨胀率和实际产出缺口调整短期名义利率。文献中对泰勒规则的扩建主要集中在目标变量下标的选择和利率平滑上。前者导出了前瞻性、当前性和后向性规则,后者在规则等式的右侧引入了短期利率的滞后项。研究表明,泰勒规则及其扩建形式能够更准确地描述以美联储为代表的央行的货币政策监管行为,并在一定程度上描述中国人民银行的货币政策。我国的货币政策实践也可以借鉴泰勒规则的框架,但在目标变量的选择上,有必要根据我国的实际情况进行相应的调整。